Allocation d'actifs Janvier 2025
Creux de liquidité temporaire, 2025 sera haussier.
Dans cette série de billets de blog, je suis l'évolution des différentes classes d'actifs en fonction du contexte macroéconomique et des cycles de liquidité.
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Le cycle de liquidité
Pourquoi la liquidité est-elle importante ? Dans ce graphique tiré des travaux de CrossBorder Capital, on voit qu'il y a une très nette corrélation entre l'évolution de la liquidité globale et la richesse globale. La richesse globale est ici mesurée par l'évolution des prix des actifs tels que les actions, les obligations, l'immobilier et l'or.
Pour rappel, la liquidité s'évalue, entre autres, par l'expansion ou la contraction des bilans des banques centrales et commerciales. Il y a bien d'autres facteurs qui rentrent en ligne de compte et je renvoie le lecteur vers les travaux de CrossBorder Capital.
Où en sommes nous dans le cycle ?
Dans le graphique suivant, tiré des travaux de Global Macro Investor, le service d'analyse Macro de Raoul Pal, on voit qu'à court terme, la liquidité, partiellement mesurée par l'agrégat monétaire M2 global, est en train de baisser. Il y aura donc possiblement un trou d'air sur les actifs risqués (actions, crypto-monnaies) au début de l'année.
Cette vision est corroborée par ce graphique de CrossBorder Capital qui mesure l'évolution de la liquidité globale contre l'évolution du prix du Bitcoin.
Toutefois, le graphique ci-dessous peint une vision optimiste pour les actifs risqués à partir du printemps.
L'ISM est un indice avancé de l'activité économique aux États-Unis. Une valeur de 50 indique une activité stable ; en dessous, un ralentissement, voire une récession économique aux alentours de 46. La dernière valeur publiée (début janvier) était de 49,3, avec une tendance haussière et donc un retour en phase d'expansion économique.
Historiquement, une augmentation de l'ISM au-delà de 50 entraîne une hausse des actifs risqués. Donc, à moyen terme, jusque fin 2025, le cycle haussier devrait se prolonger pour entrer dans la phase la plus explosive. C'est la phase où les entreprises cycliques performent le mieux.
L’évolution des différentes classes d’actifs
Pour confirmer la phase du cycle dans laquelle nous nous trouvons, on peut visualiser l'évolution des classes d'actifs depuis le début du cycle démarré en octobre 2022. Les graphiques sont tirés du site portfoliovisualizer.com.
Nous démarrons au creux du cycle de liquidité, en octobre 2022, et nous comparons quatre classes d'actifs :
Le cash, rémunéré au taux sans risque via des T-bills à 3 mois du gouvernement américain.
Un panier de matières premières proposé par Goldman Sachs.
Un ETF d'obligations à long terme du gouvernement américain.
Le Bitcoin.
Le graphique est éloquent : depuis octobre 2022, les actifs risqués, ici représentés par le Bitcoin (ce qui est également valable pour le Nasdaq 100 et les actions en général), ont nettement surperformé le cash. Les matières premières mais également les obligations sont toujours en stagnation, on est donc toujours en phase de "risk on".
Nous sommes toujours dans la phase haussière du cycle ; il y aura potentiellement un repli sur les actifs risqués qui pourra être pertinent de mettre à profit pour se renforcer. Affaire à suivre…